如果哈塞特被提名并得到国会支持钢绞线型号及规格一览表，估计会迅速将政策利率至中水平，并重组美联储。

　　上周市场焦点在债市。资金对美联储12月降息预期升温，同时美联储下一任主席人选趋明朗，不过美国两年期国债收益率变化不大，美元汇率则下挫。日本央行发出今年以来明确的加息信号，日本国债全线走弱，日元升值。美股及全球其他股市稳中略涨。俄乌谈判胶着，原油价格上扬。黄金跌，白银涨，比特币回暖。风险情绪得到修复，VIX回落至今年平均水平。

　　美联储12月降息一码悬念不大，不过明年前五个月的降息速度估计会放缓。真正的悬念在于谁会出任下一任主席。笔者认为凯文-哈塞特（Kevin Hassett）大概率会被提名。美国总统特朗普用人原则一是忠诚，二是MAGA，三愿意配合他的降息诉求甚至重启QE。美国财政部曾经准备了11人的候选名单，但其实其他十人不过是陪跑者。

　　哈塞特在特朗普一届政府中出任白宫经济顾问委员会主席，现任国经济委员会主任，与特朗普交集甚多，并坚定贯彻他的意志，参与制定和进了许多经济、税收、关税政策。此人低调，忠心耿耿地筹划落实了特朗普的经济治理理念，没有私心；既在背后出谋划策，又不争功，对忠诚。美联储主席需要在国会上通过任命，以哈塞特的资历和业能力，被国会否决的概率不大。

　　美国债市并不特别喜欢哈塞特出任美联储主席，认为他过于鸽派，会大力度降息，并主动配合特朗普的财政赤字政策。债市近发明了一个词，叫Trussed，意指英国前相特拉斯（Truss）出激进的财政赤字政策，结果致英国债市暴跌并冲击全球金融市场。市场担忧哈塞特会配合特朗普一意孤行，为其政治利益作出端财政货币决策。但这也恰恰是特朗普挑选哈塞特的理由。

　　如果哈塞特被提名并得到国会支持，估计他会带领新的FOMC迅速将政策利率至中水平。中利率指利率水准对经济既不构成抑制，又不构成扩张。市场一般认为鲍威尔的美联储将中利率锁定在3%上下，而哈塞特及其他亲白宫决策者入局后，中利率可能下降到2.5%。

　　近结束的美国州市选举显示，选民对生活成本飙升度不满，特朗普为了明年底的中期选举或会动大幅降息钢绞线型号及规格一览表，哪怕带来通胀隐患也在所不惜。笔者的评估是，哈塞特上任后会迅速将政策利率降到2.5%水平，如经济或市场有任何不稳，明年底可能到2%。同时在流动管理上也会从宽处理，不排除启动某种形式的量化宽松政策，以便消化失控的财政赤字和新发国债。

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　　哈塞特若上任，还将肩负一个更重要的使命，那就是重组美联储。特朗普认为美国政府机构臃肿无，无法完成执政需要，他对美联储很不满。笔者估计哈塞特上任后可能对美联储架构作出大的调整，并与财政部有更密切的互动。20世纪50年代初，美联储从财政部立出来，这种立正在消失。一个鸽的美联储，利好美股，但美债可能动荡。

　　日本银行行长植田和男上周拜访了日本相市早苗。彭博社透露，市政府表达了不反对日本银行加息的立场。日本两年期国债收益率即时从1.04%升至1.06%，这在日本债市算得上是市场震荡了，钢绞线并波及全球其他债市，日本三十年期国债收益率攀升至3.37%，罕见地过了德国三十年期收益率。

　　日本需要加息不是新闻。日本通胀为3%，美国为2.9%；日本十年期国债收益率为1.9%，美国为4.1%。很明显，日本需要调整政策利率，与国际资金成本看齐，日本央行去年以来也是如此宣示并作出政策决定的。然而今年1月央行加息后暂停了利率动作，7月重提加息，但是政局不稳妨碍了重启加息。笔者曾预测，市政府若能稳住，日本将在12月加息，现在看来的确如此。

　　日本是巨额净资金流出国，所以一旦日本资金成本有变，可能波及全球资金流向，乃至资产价格。由于过往日本利率长期低下且稳定，加上日元汇率辗转走弱，日元贷款是大量套利交易的资金提供方。日元套利交易盘对于风险资产市场，可谓成也萧何，败也萧何，既可以为市场提供大量的流动，也可以一夜间触发崩盘。

　　2024年8月5日日银意外加息，日本股市暴跌，日本东证指数两次触发熔断机制，创下1987年黑星期五以来的大单日跌幅。同时日元汇率骤升，大量套利交易盘平仓，全球股市爆发史诗别的连锁反应。笔者认为这次日本加息，对全球市场的冲击不如之前那么猛烈。植田上任后一直通过口头警告削减套利交易和杠杆，这次市场早有心理准备，并做了去杠杆和对冲安排。

　　尽管短期冲击可能不大，长远影响还是有的，因为日本储蓄利率吸引力在上升。日本制造业多为出口型，所赚外汇大多滞留海外，主要在美元资产上。日本庭储蓄中也有相当部分是外币储蓄。日本十年期国债利率过2%，会令日元储蓄变得有吸引力，滞留海外的资金将逐渐“班师回朝”，这对日元资产升值十分有利。

AI技术的快速发展对被动元件行业产生远影响，将快速拉动端MLCC、芯片电感、钽电容、封装材料等行业快速发展，同时上游原材料如镍粉、羰基铁粉、金属软磁粉（芯）、散热材料等行业的快速发展。材料能决定器件能，上游原材料领域及上下游产业配套企业具备优势。

在年内多轮稳楼市政策作用下，30城楼市成交整体出现止跌企稳迹象。

　　笔者预计明年日本经济K形下行，GDP增速从今年的1.2%回落到0.7%左右。市抛出巨额财政支出，带动投资加速增长，但是消费情绪走弱，工资上涨被生活成本上涨所抛离，日本经济始终无法摆脱弱消费的阴影。特朗普关税大局已定，弱日元下出口，军工订单加速。明显的负利率环境下，股市和房价继续走强。

　　本周焦点在美联储会议，降息机会颇，鲍威尔在记者会上如何诠释明年利率走势则不确定，估计这是一次鹰派降息。英国财相里弗斯的国会听证也值得关注。本周无重要数据出炉。

　　【作者系淡水泉（香港）总裁兼席经济学，本文纯属个人观点，不代表所在机构的官方立场和预测，亦非投资建议或劝诱】

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责任编辑：郭建 钢绞线型号及规格一览表