金吾财讯|国盛证券发布研报指南平钢绞线生产厂家，老铺黄金(06181.HK)为古法手工金器业，端势能缔造，有望执续占珠宝破钞市集份额，2025年开启化新时间。基于里面激发充分及力，次笼罩赐与“买入”评。

　　中枢逻辑面，研报以为公司事迹增长中枢在于酿成了“强场域—强—强客群”的正向轮回。2025年营收/归母净利各273/48.7亿元东谈主民币，2022-2025年CAGR各176/272；1Q26瞻望收入165-175亿元，净利润36-38亿元。增长双轮启动为内地市集扩圈&提复购以及化计策。内地市集：借助线上渠谈触达“非到店客群”南平钢绞线生产厂家，2025年线上收入46.6亿元同比增341，天猫618及双十成交额划分打破10亿元和20亿元；同期家具迭代新提复购率。港澳及国外：2025年入驻新加坡滨海湾金沙购物中心，同庚港澳及国外平均单店7.9亿元，2023-2025CAGR176。

　　财务亮点上，2025年ROE普及至65，净利率由2020年10升至2025年18，锚索财富盘活率由1.0次升至2.0次南平钢绞线生产厂家，存货盘活天数由455天降至213天。公司两次配售及IPO累计募资63.6亿港元，为止2025年底资金已基本参加使用。瞻望2026-2028年归母净利各85/102/115亿元，同比增75/20/13。

　　要津数据：2025年衷心会员达61万东谈主，客群与五大破钞者平均重率82.4，提价面2026年2月提价幅度越金价涨幅，力执续考据。门店面，为止2025年底在16个城市共45自营门店，完成国内十大头部营业中心入驻。

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　　风险教导包括行业竞争、门店延迟、存货减值、市集低迷及测算瑕玷风险。

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